Vokietija tapo didžiausia pasaulio kreditore, pasaulinei skolai pasiekus rekordines aukštumas

Vokietija aplenkė Japoniją ir tapo didžiausia pasaulio kreditore

Vokietija oficialiai tapo didžiausia pasaulyje kreditore, pirmą kartą per daugiau nei tris dešimtmečius aplenkusi Japoniją. 2024 m. pabaigoje Vokietijos grynasis užsienio turtas siekė maždaug 3.51 trilijono eurų arba 3.6 trilijono dolerių. Japonija, kuri nuo 1991 m. užėmė pirmąją vietą, dabar atidžiai seka su 3.3 trilijono eurų. Trečioje vietoje yra Kinija, kurią 2019 m. aplenkė Vokietija.

Naujoji Vokietijos pozicija atspindi stiprų ir tvarų einamosios sąskaitos perteklių. Šalis nuolat eksportuoja daugiau nei importuoja, o didelė dalis susidariusio kapitalo pertekliaus investuojama užsienyje. Šios investicijos apima užsienio vertybinius popierius, įmonių akcijas, tiesiogines investicijas į gamyklas, tarpvalstybines banko paskolas ir kitas Vokietijos subjektų turimas finansines priemones.

Vokietijos grynojo užsienio turto vertė sudaro apie 81 procentą metinės jos ekonominės produkcijos. Nors tai gali atrodyti kaip ekonominis pranašumas, daugelis ekonomistų šiuos skaičius laiko subtilesniais, netgi problemiškais.

Didelis užsienio turtas, mažos vidaus investicijos

Žymūs ekonomistai perspėjo, kad Vokietijos iškilimas kaip didžiausios kreditorės šalies taip pat pabrėžia jos silpnumą kaip investicijų vietos. Miunchene įsikūrusio „Ifo“ instituto vadovas Clemensas Fuestas pažymėjo, kad daugelis Vokietijos įmonių renkasi investuoti savo kapitalą užsienyje, o ne plėsti veiklą šalies viduje. Pasak jo, ši tendencija gali būti naudinga įmonėms, tačiau yra mažiau palanki darbo vietų kūrimui, darbo užmokesčio augimui ir mokesčių pajamoms Vokietijoje.

Tiesioginės investicijos Vokietijoje toliau mažėja, o užsienio kapitalo srautai auga. Žymiai išaugo tarpvalstybinės portfelio investicijos, ypač į užsienio obligacijas ir akcijas. 2024 m. pabaigoje Vokietijos pretenzijos į užsienio subjektus siekė 13.9 trilijono eurų, o užsienio pretenzijos į Vokietijos turtą - tik 10.4 trilijono eurų.

Šis disbalansas yra ne tik ekonominis, bet ir geopolitinis. Investicijos į tokias šalis kaip Kinija laikomos vis rizikingesnėmis. „Commerzbank“ vyriausiasis ekonomistas Jörgas Krämeris perspėjo, kad jei geopolitinė įtampa, ypač dėl Taivano, paaštrės, Vokietijos įmonės gali patirti didelių nuostolių dėl savo akcijų Kinijoje.

Prasta investicijų grąža nepaisant pasaulinio masto

Nepaisant didelio Vokietijos užsienio turto portfelio, šaliai nepavyko gauti konkurencingos grąžos iš šių investicijų. Kylio pasaulio ekonomikos instituto prezidentas Moritzas Schularickas kritikavo Vokietijos veiklą, teigdamas, kad nors ji yra didžiausia kreditorė, ji taip pat yra viena iš mažiausiai efektyvių pasaulinių investuotojų.

Remiantis neseniai Schularicko bendraautoriu atliktu tyrimu, Vokietijos užsienio investicijos per pastaruosius dešimtmečius vidutiniškai uždirbo 4.8 %. Tai dviem procentiniais punktais mažiau nei Prancūzijos ir gerokai mažiau nei JAV ir Kanados gauta grąža. Tyrime apskaičiuota, kad Vokietija galėjo uždirbti papildomai 4.5 trilijono eurų grąžos, jei jos tarptautinių investicijų rezultatai būtų atitikę Šiaurės Amerikos investicijas.

Prie to prisidėjo konservatyvi Vokietijos investavimo strategija, pagal kurią dažnai pirmenybė teikiama mažo pajamingumo vyriausybės obligacijoms, o ne didesnės rizikos ir didesnę grąžą duodančiam turtui. Be to, pastarieji valiutų kursų svyravimai iškreipė lyginamuosius veiklos rodiklius. Nors euras išliko stabilus dolerio atžvilgiu, Japonijos jena 8 m. nuvertėjo daugiau nei 2024 %, todėl Vokietijos akivaizdus pranašumas eurais išaugo.

Pasaulinė skola pasiekė precedento neturintį lygį

Vokietijos, kaip didžiausios pasaulyje kreditorės, vaidmuo atsirado tuo metu, kai bendra pasaulinė skola pasiekė rekordinį lygį. Tarptautinių finansų institutas (IIF) praneša, kad 2025 m. pirmąjį ketvirtį pasaulinė skola padidėjo 7.5 trilijono JAV dolerių ir pasiekė daugiau nei 324 trilijonus JAV dolerių. Šis skaičius yra beveik tris kartus didesnis už metinę pasaulio ekonomikos produkciją, kuri 111 m. siekė maždaug 2024 trilijonų JAV dolerių.

Prie šio šuolio prisideda ir išsivysčiusios, ir besivystančios ekonomikos. Tačiau, nors turtingos šalys paprastai turi daugiau priemonių savo skoloms valdyti ar restruktūrizuoti, skurdesnės šalys susiduria su didėjančia įsipareigojimų nevykdymo ir ekonominio nestabilumo rizika. Besivystančiose rinkose skolos ir BVP santykis 2025 m. pradžioje pasiekė naują rekordą.

Visų pirma, Jungtinės Valstijos yra priešingame spektro gale nei Vokietija. Pasak Tarptautinio valiutos fondo, JAV sukaupė apie 26.2 trilijono dolerių grynuosius užsienio įsipareigojimus. Ši didžiulė neigiama pozicija atspindi dešimtmečius trunkantį einamosios sąskaitos deficitą ir didelę priklausomybę nuo užsienio kapitalo.

Vokietijos perteklius sulaukė politinio dėmesio

Didelė Vokietijos grynoji investicijų pozicija jau atkreipia dėmesį į pasaulines politines diskusijas. JAV prezidentas Donaldas Trumpas dažnai minėjo prekybos ir kapitalo disbalansą kaip nesąžiningos ekonominės praktikos įrodymą. Jis apkaltino Vokietiją ir kitas Europos šalis „išnaudojant“ JAV per nuolatinį prekybos perteklių, ypač automobilių ir pramonės eksporto srityje.

Atsižvelgiant į tebesitęsiančius prekybos ginčus, Vokietijos, kaip didžiausios pasaulyje kreditorės, statusas gali padidinti trintį. Trumpas ir kiti kritikai didelį einamosios sąskaitos perteklių laiko grėsme JAV pramonei ir ekonominiam suverenitetui, nors Amerikos vartotojai ir institucijos gauna naudos iš kapitalo įplaukų, kurios finansuoja jų skolinimąsi.

Trumpo administracija ne kartą siūlė didinti tarifus ir taikyti kitas prekybos kliūtis šalims, turinčioms didelį perteklių. Nors kai kurios iš šių priemonių vėliau buvo atšauktos arba sustabdytos, pagrindinė nuomonė išlieka: Vokietijos ekonominė galia užsienyje gali paversti ją taikiniu būsimose derybose.

Vidiniai debatai dėl pasaulinio kreditoriaus statuso privalumų

Vokietijoje tęsiasi diskusijos, ar būti didžiausiu pasaulyje kreditoriumi yra tikrai naudinga. Kai kurie ekspertai teigia, kad šalis turėtų daugiau dėmesio skirti vidaus paklausos skatinimui ir tapti patrauklesne investicijų vieta.

Jau daugelį metų nerimą kelia mažos Vokietijos viešosios investicijos į infrastruktūrą, skaitmeninimą ir švietimą. Kritikai teigia, kad skatinimas Vokietijos įmones reinvestuoti pelną šalyje galėtų padėti spręsti ilgalaikes problemas, įskaitant demografinius iššūkius, mažą produktyvumo augimą ir didėjančią nelygybę.

Kiti perspėja, kad Vokietijos grynojo užsienio turto pozicija gali tapti našta augančio geopolitinio nestabilumo ir finansinio susiskaldymo pasaulyje. Šalims iš naujo vertinant pasaulines tiekimo grandines ir nacionalizuojant strategines pramonės šakas, Vokietijos didelius užsienio kapitalo portfelius gali būti sunkiau ginti.